Penilaian Pre-Money berbanding Post-Money Diterangkan
Turn this article into takeaways for your work.
Each assistant summarizes the article only for you and suggests best practices for your work.
Penilaian pre-money ialah nilai syarikat sejurus sebelum ia menerima pelaburan. Penilaian post-money ialah nilainya sejurus selepas itu. Y Combinator menyatakannya dengan hampir perkataan yang sama: penilaian pre-money ialah penilaian sejurus sebelum syarikat menerima pelaburan, dan penilaian post-money ialah penilaian sejurus selepas pelaburan dibuat.
Kedua-dua angka itu berbeza tepat sebanyak wang baharu. Kedengarannya remeh, tetapi di sinilah banyak kekeliruan pengasas bermula. "Kami mengumpulkan dana pada penilaian $10M" boleh bermaksud dua perkara yang sangat berbeza bergantung pada angka mana yang disebut, kerana peratusan pemilikan pelabur dikira daripada angka post-money.
Artikel ini merangkumi definisi, tiga formula yang anda perlukan, contoh terperinci dengan aritmetik ditunjukkan, bagaimana option pool mengubah gambaran, dan cara SAFE melayan kedua-dua istilah. Ia bahan rujukan, bukan nasihat undang-undang atau kewangan. Terma berbeza mengikut bidang kuasa dan perjanjian, jadi minta peguam menyemak apa-apa sebelum anda menandatangani. Untuk idea yang lebih luas tentang bagaimana syarikat dinilai pada mulanya, lihat penilaian.
Definisi Teras
Penilaian pre-money ialah nilai syarikat yang dipersetujui sebelum pelaburan baharu masuk ke akaun banknya. Ia ialah apa yang syarikat "bernilai" pada saat pelabur memutuskan untuk menulis cek.
Penilaian post-money ialah pre-money campur wang tunai baharu. Wang tunai itu kini menjadi aset syarikat, jadi syarikat bernilai sebanyak itu lebih tinggi di atas kertas.
Post-money = pre-money + pelaburan baharu.
Penilaian dalam pusingan peringkat awal ialah angka yang dirundingkan, dipersetujui antara syarikat dengan pelabur utama yang lazimnya menetapkan terma bagi sesuatu pusingan.
Tiga Formula
- Penilaian post-money = penilaian pre-money + pelaburan baharu
- % pemilikan pelabur = pelaburan baharu / penilaian post-money
- Harga sesaham = penilaian pre-money / saham fully diluted pre-money
Satu catatan ringkas tentang "fully diluted." Ia mengira setiap saham yang wujud atau boleh wujud: saham biasa dan keutamaan yang diterbitkan, opsyen yang telah diberikan, dan opsyen yang diperuntukkan dalam pool. Menggunakan bilangan fully diluted penting, kerana harga sesaham yang dibina atas saham terbitan sahaja akan melebihkan apa yang dibeli oleh wang pelabur.
Contoh Terperinci
Angka di bawah ialah ilustrasi, bukan data daripada syarikat sebenar. Andaikan sebuah syarikat mempunyai 8,000,000 saham fully diluted dan bersetuju mengumpulkan $2M pada penilaian pre-money $8M.
| Langkah | Pengiraan | Hasil |
|---|---|---|
| Penilaian post-money | $8M + $2M | $10M |
| Pemilikan pelabur | $2M / $10M | 20% |
| Harga sesaham | $8M / 8,000,000 saham | $1.00 |
| Saham baharu diterbitkan | $2M / $1.00 | 2,000,000 |
| Jumlah saham selepas | 8,000,000 + 2,000,000 | 10,000,000 |
| Pemilikan pemegang sedia ada | 8,000,000 / 10,000,000 | 80% |
Semakan: 2,000,000 saham baharu daripada 10,000,000 ialah 20%, sepadan dengan formula. Pemegang sedia ada bernilai 100% daripada syarikat $8M sebelum pusingan. Selepasnya, mereka memiliki 80% daripada syarikat $10M, yang masih bernilai $8M. Tiada siapa kehilangan nilai. Mereka melepaskan peratusan sebagai balasan untuk wang tunai.
Sekarang balikkan bingkainya. Katakan seorang pelabur berkata "kami akan melabur $2M pada penilaian $10M." Jika itu pre-money, post-money ialah $12M dan pelabur memiliki $2M / $12M, kira-kira 16.7%. Jika itu post-money, pelabur memiliki 20% dan pre-money ialah $8M. Tajuk yang sama, perbezaan 3.3 mata dalam pemilikan. Sentiasa tanya yang mana satu dimaksudkan.
Mengapa Perbezaan Ini Penting dalam Rundingan
Pengasas cenderung membandingkan tawaran mengikut penilaian utama. Itu hanya berguna jika setiap tawaran menyebut asas yang sama.
- Tawaran pre-money $10M untuk $2M memberi pelabur kira-kira 16.7%.
- Tawaran post-money $10M untuk $2M memberi pelabur 20%.
Tajuk kedua kelihatan serupa tetapi menelan kos pengasas 3.3 mata lagi daripada syarikat. Logik yang sama terpakai pada pusingan yang lebih besar, yang jurangnya melebar: pada $20M dikumpulkan, pre-money $50M bermakna pelabur memiliki kira-kira 28.6% ($20M / $70M), manakala post-money $50M bermakna 40%.
Jadi apabila anda membandingkan term sheet, tukar setiap tawaran kepada asas yang sama. Kira post-money, peratusan pelabur, dan harga sesaham, lalu bandingkan semua itu. Berbaloi juga memodelkan beberapa pusingan seterusnya pada cap table anda supaya anda dapat melihat berapa banyak setiap langkah pencairan ekuiti mengambil daripada pengasas.
Kesan Option Pool
Option pool pekerja ialah bahagian penilaian pre-money yang paling mengejutkan orang. Pelabur lazimnya mahukan opsyen yang belum diterbitkan yang cukup diketepikan untuk menampung pengambilan pekerja bagi tempoh seterusnya, dan mereka biasanya mahu pool itu wujud sebelum mereka melabur.
Cooley GO, sumber startup sebuah firma guaman, menerangkan bahawa pool lazimnya mewakili peratusan daripada permodalan fully diluted selepas penutupan, dan kebanyakan pelabur memerlukan keseluruhan jumlahnya dianggap sebagai sebahagian daripada permodalan sebelum penutupan semasa mengira harga sesaham mereka. Akibatnya, dalam kata-katanya, ia hanya mencairkan pegangan pemegang sedia ada dan bukan saham baharu. Cooley menambah bahawa anda mungkin lebih baik dengan penilaian yang lebih rendah bersama pool yang lebih kecil berbanding penilaian yang lebih tinggi dengan pool yang lebih besar.
Berikut ilustrasi menggunakan angka rekaan, memanjangkan contoh di atas. Tajuk utamanya masih pre-money $8M dan pelaburan $2M (post-money $10M, pelabur 20%), tetapi pelabur memerlukan pool sama dengan 10% daripada syarikat selepas penutupan, dicipta di dalam pre-money.
| Item | Pengiraan | Hasil |
|---|---|---|
| Saham sedia ada | Diberi | 8,000,000 |
| Bahagian pemegang sedia ada daripada post-money | 100% - 20% pelabur - 10% pool | 70% |
| Jumlah saham selepas pusingan | 8,000,000 / 0.70 | kira-kira 11,428,571 |
| Saham pelabur baharu (20%) | 11,428,571 x 20% | kira-kira 2,285,714 |
| Saham pool baharu (10%) | 11,428,571 x 10% | kira-kira 1,142,857 |
| Harga sesaham | $2M / 2,285,714 | $0.875 |
| Pre-money efektif pemegang sedia ada | 8,000,000 x $0.875 | $7M |
Tajuk utama menyebut pre-money $8M, tetapi susunan pool bermakna mereka yang sudah memiliki syarikat dinilai secara efektif pada $7M. Jurang $1M itu ialah nilai pool baharu. Semak sisi yang lain: 8,000,000 campur 1,142,857 saham pool ialah 9,142,857 saham fully diluted pre-money, didarab $0.875, yang memberi tajuk utama $8M. Kedua-dua pandangan betul. Ia hanya menjawab soalan yang berbeza.
Pengajarannya ialah rundingkan saiz pool bersama penilaian. Jika anda boleh menunjukkan pelan pengambilan pekerja yang konkrit, anda sering boleh mewajarkan pool yang lebih kecil. Panduan kami tentang employee option pool membincangkan penetapan saiz dengan lebih terperinci.
SAFE: Pre-Money berbanding Post-Money
SAFE (Simple Agreement for Future Equity) ialah instrumen yang bertukar menjadi saham pada pusingan berharga kemudian. SAFE membawa valuation cap, dan cap itu boleh ditakrifkan atas asas pre-money atau post-money.
Perbezaan praktikalnya ialah siapa menanggung pencairan pegangan daripada SAFE lain. Dengan SAFE pre-money, setiap SAFE baharu yang ditambah sebelum pusingan berharga mencairkan pegangan pemegang SAFE terdahulu dan pengasas bersama-sama, dan peratusan akhir tidak jelas sehingga penukaran. Dengan SAFE post-money, cap merangkumi semua SAFE, jadi setiap pelabur mengetahui peratusan mereka dari awal.
Bahan SAFE YC menyatakan ini dengan jelas: dengan SAFE post-money, jumlah pemilikan yang dijual segera telus dan boleh dikira bagi pengasas dan pelabur. Panduan pengguna SAFE post-money YC dipautkan daripada halaman yang sama dan menerangkan mekanik penukaran.
Berikut ilustrasi mudah, dengan angka rekaan. Seorang pengasas menandatangani satu SAFE $1M dengan cap post-money $10M. Pemilikan pelabur semasa penukaran ialah $1M / $10M = 10% daripada permodalan syarikat, seperti yang ditakrifkan dalam SAFE. Jika pengasas kemudian menandatangani SAFE $1M lagi pada cap yang sama, pelabur itu juga mendapat 10%, dan pengasas menanggung kedua-duanya. Di bawah versi pre-money bagi perjanjian yang sama, peratusan akhir SAFE pertama akan mengecil apabila yang kedua ditambah.
Bagi instrumen yang lebih lama, convertible note, soalan pre-money atau post-money yang sama muncul dalam cara valuation cap ditakrifkan, jadi baca definisi cap setiap kali.
Fakta Utama: Penilaian Pre-Money berbanding Post-Money
- Penilaian post-money = penilaian pre-money + pelaburan baharu.
- % pemilikan pelabur = pelaburan baharu / penilaian post-money.
- Harga sesaham = penilaian pre-money / saham fully diluted pre-money.
- Dalam contoh ilustrasi di atas, $2M pada pre-money $8M memberi pelabur 20% daripada syarikat post-money $10M pada $1.00 sesaham.
- Jika $2M yang sama ditawarkan pada penilaian "$10M," ia 16.7% jika itu pre-money dan 20% jika itu post-money.
- Option pool yang dicipta di dalam pre-money merendahkan pre-money efektif pemegang sedia ada, dalam ilustrasi daripada $8M kepada $7M.
- SAFE post-money menetapkan peratusan pemilikan setiap pelabur semasa penandatanganan.
Kekeliruan Lazim
- Mencampuradukkan kedua-duanya semasa membandingkan tawaran. Sentiasa tanya "pre atau post?" dan tukar semuanya kepada satu asas.
- Menyangka post-money ialah nilai "sebenar" syarikat. Kedua-duanya angka yang dirundingkan. Post-money hanya merangkumi wang tunai baharu.
- Melupakan option pool. Pre-money utama boleh jadi jauh lebih rendah apabila pool dimasukkan, seperti dalam ilustrasi $8M kepada $7M.
- Menganggap penilaian yang lebih tinggi sentiasa menang. Penilaian yang lebih tinggi dengan pool besar, keutamaan tambahan atau penyertaan boleh menjadikan pengasas lebih teruk.
- Menganggap penilaian itu kekal. Pusingan kemudian yang dinilai lebih rendah daripada post-money sebelumnya ialah down round, dan ia boleh mencetuskan perlindungan tambahan untuk pelabur terdahulu.
- Mengabaikan peringkat. Pada peringkat paling awal, ramai pasukan melangkau penilaian berharga sepenuhnya dan menggunakan SAFE atau nota. Lihat gambaran keseluruhan startup peringkat seed untuk melihat bagaimana ia sesuai.
Bacaan Berkaitan
