Apa Itu Cap Table?

Oleh Brian Tr · Diperbarui 3 Oktober 2026

Cap table, kependekan dari capitalization table, adalah catatan tentang siapa memiliki apa di sebuah perusahaan. Panduan Cooley GO menyatakannya dengan sederhana: cap table menunjukkan kepemilikan saham, opsi, dan sekuritas lain perusahaan, dan penting untuk memahami kepentingan ekonomi serta hak suara para pemiliknya.

Setiap putaran berharga, setiap SAFE, setiap pemberian opsi, dan setiap karyawan yang keluar mengubahnya. Pendiri yang bisa membaca cap table sendiri dapat melihat berapa biaya putaran baru sebelum menandatangani. Pendiri yang tidak bisa cenderung baru mengetahuinya pada saat terburuk, biasanya di tengah due diligence.

Artikel ini membahas isi cap table, bagaimana ia berubah dari pendirian hingga Series A, contoh perhitungan lengkap dengan aritmetikanya, dan kesalahan yang paling banyak menimbulkan masalah. Ini adalah materi referensi, bukan nasihat hukum atau pajak. Ketentuan berbeda menurut yurisdiksi dan kesepakatan, dan penasihat hukum harus meninjau apa pun yang Anda tandatangani.

Isi Sebuah Cap Table

Dalam bentuk paling sederhana, cap table adalah daftar sekuritas beserta orang atau entitas yang memegangnya. Bentuknya bisa berupa ringkasan yang mengelompokkan pemegang ke dalam kategori seperti "pendiri" dan "investor", atau buku besar rinci dengan satu baris per pemegang dan per jenis sekuritas.

Sebagian besar cap table memiliki unsur dasar yang sama:

Untuk setiap pemegang, tabel biasanya menampilkan jumlah saham, persentase dari saham beredar, dan persentase berdasarkan terdilusi penuh (fully diluted).

Saham beredar vs terdilusi penuh

Saham beredar menghitung saham yang benar-benar telah diterbitkan. Terdilusi penuh menghitung itu ditambah semua yang bisa menjadi saham: opsi yang telah diberikan, pool yang belum diterbitkan, dan instrumen konversi setelah dikonversi. Investor menetapkan harga putaran berdasarkan angka terdilusi penuh, sehingga persentase itulah yang penting dalam negosiasi.

Cara Perubahannya dari Putaran ke Putaran

Cap table adalah dokumen hidup. Empat peristiwa yang paling banyak mengubahnya:

1. Pendirian. Pendiri menerima saham biasa. Pembagian antar-pendiri dibahas dalam ekuitas pendiri.
2. Dana awal. Angel sering berinvestasi melalui SAFE atau convertible note. Belum ada yang diterbitkan, tetapi cap table sebaiknya mencatatnya sebagai konversi yang tertunda. Pada halaman dokumen Y Combinator, post-money SAFE dijelaskan begini: kepemilikan yang dijual sama dengan investasi dibagi valuation cap, dan SAFE dikonversi menjadi saham preferen ketika perusahaan menjual saham preferen dalam pendanaan ekuitas.
3. Putaran berharga. Saham preferen baru diterbitkan, pool opsi sering diperbesar, dan setiap pemegang yang ada terdilusi. Apakah persentase investor diukur sebelum atau sesudah dana baru dijelaskan dalam valuasi pre-money vs post-money.
4. Aktivitas berkelanjutan. Opsi diberikan, dieksekusi, atau hangus. Orang-orang keluar. Sebagian investor memakai hak pro-rata untuk membeli lebih banyak.

Contoh Perhitungan: Dari Pendirian hingga Series A

Angka di bawah ini adalah aritmetika ilustratif, bukan data dari perusahaan nyata. Dua pendiri masing-masing memulai dengan 5.000.000 saham biasa.

Tahap 1: Pendirian

Tahap 2: Putaran seed

Seorang investor menanamkan $2M pada valuasi pre-money $8M, sehingga valuasi post-money adalah $10M dan investor memiliki 20%. Sebagai bagian dari kesepakatan, perusahaan membuat pool opsi sebesar 1.250.000 saham, yang dihitung dalam angka pre-money.

• Saham terdilusi penuh pre-money: 10.000.000 + 1.250.000 = 11.250.000
• Harga per saham: $8.000.000 / 11.250.000 = sekitar $0,7111
• Saham seed baru: $2.000.000 / $0,7111 = 2.812.500
• Saham terdilusi penuh post-money: 11.250.000 + 2.812.500 = 14.062.500

Tahap 3: Series A

Seorang investor baru menanamkan $8M pada valuasi pre-money $32M ($40M post-money), untuk 20%. Pool ditambah 1.000.000 saham sebelum putaran, lagi-lagi dalam angka pre-money.

• Saham terdilusi penuh pre-money: 14.062.500 + 1.000.000 = 15.062.500
• Harga per saham: $32.000.000 / 15.062.500 = sekitar $2,1245
• Saham Series A baru: $8.000.000 / $2,1245 = 3.765.625 (itu 25% dari jumlah pre-money, karena $8M adalah seperempat dari $32M)
• Saham terdilusi penuh post-money: 15.062.500 + 3.765.625 = 18.828.125

Setiap pendiri turun dari 50% ke 35,56% lalu 26,56% tanpa menjual satu saham pun. Jumlah saham mereka tidak pernah berubah. Yang membesar adalah penyebutnya. Bersama-sama para pendiri masih memegang 53,11%, tetapi mereka juga memiliki bagian lebih kecil dari perusahaan yang jauh lebih besar, dan itulah pertukaran yang diwakili sebuah putaran berharga.

Perhatikan juga bahwa pool dibuat sebelum dana masuk, sehingga pool mendilusi pemegang yang ada dan bukan investor baru. Itu poin negosiasi, bukan hukum alam.

Fakta Utama: Cap Table

• Cap table mencantumkan sekuritas perusahaan (saham, opsi, warrant, SAFE, note) dan siapa pemegang masing-masing.
• Kepemilikan terdilusi penuh mencakup opsi yang telah diberikan, pool yang belum diterbitkan, dan instrumen konversi, dan itulah dasar penetapan harga putaran.
• Setiap pendanaan, pemberian opsi, eksekusi, dan kepergian karyawan mengubahnya. Persentase pendiri turun di setiap putaran meskipun jumlah saham mereka tetap sama.
• Pada contoh ilustratif di atas, setiap pendiri turun dari 50% menjadi 35,56% setelah seed $2M dan menjadi 26,56% setelah Series A $8M.
• Cooley GO memperingatkan bahwa cap table yang dikelola buruk dapat menyebabkan keputusan yang keliru, masalah dalam diligence, dan upaya "pembersihan" yang mahal.
• Ini bukan nasihat hukum atau pajak. Ketentuan berbeda menurut yurisdiksi.

Bagaimana SAFE dan Note Memperumitnya

SAFE atau note bukan saham saat ditandatangani, tetapi akan menjadi saham. Jika Anda hanya melacak saham yang diterbitkan, cap table Anda meremehkan dilusi sampai putaran konversi tiba, lalu angkanya bergeser sekaligus.

Artikel Cooley GO tentang valuation cap menggambarkan mengapa detailnya penting. Dalam contohnya, note dengan cap rendah dikonversi dengan diskon besar dari harga investor baru, namun menerima jenis saham preferen yang sama, dengan preferensi likuidasi per saham yang sama, seperti investor tunai. Hal itu dapat membuat pemegang awal memiliki porsi dan preferensi yang lebih besar daripada yang disiratkan oleh dana yang mereka tanamkan. Banyak cap table menyembunyikan hal ini sampai model putaran berikutnya dijalankan.

Kebiasaan praktisnya: modelkan putaran berikutnya dengan setiap SAFE dan note dikonversi, lalu lihat hasil terdilusi penuhnya.

Kesalahan Umum

• Hanya melacak saham yang diterbitkan. Pool yang belum diterbitkan dan SAFE yang belum dikonversi termasuk dalam tampilan terdilusi penuh.
• Melupakan vesting dan opsi yang hangus. Karyawan yang keluar sebelum vesting mengembalikan opsi yang belum di-vest ke pool. Jika tidak ada yang memperbarui tabel, ia menyimpang dari kenyataan.
• Janji informal. Ucapan lisan "Anda akan mendapat 1%" tidak ada dalam tabel, tetapi bisa menjadi klaim di kemudian hari. Pemberian tertulis yang disetujui dewan adalah yang diakui.
• Versi spreadsheet yang menjamur. Tiga salinan "cap-table-final-v2" menjamin ketidakcocokan saat diligence. Pertahankan satu sumber kebenaran, dengan catatan perubahan.
• Mengabaikan pengaruh pool terhadap harga. Pool yang lebih besar dalam angka pre-money menurunkan valuasi efektif yang diterima pendiri. Bandingkan penawaran dengan basis terdilusi penuh yang sudah menyertakan pool.
• Tanpa pemodelan exit. Persentase tidak menunjukkan pembayaran. Dengan adanya saham preferen, down round atau penjualan yang sederhana dapat membayar pemegang saham biasa jauh lebih sedikit daripada yang disiratkan persentasenya.

Cap Table vs Istilah Terkait

• Valuasi. Valuasi menetapkan harga per saham. Cap table menunjukkan dampak harga itu terhadap kepemilikan semua orang.
• Dilusi. Penurunan persentase pemegang yang ada ketika saham baru diterbitkan. Cap table adalah tempat Anda melihatnya terjadi.
• Pool opsi. Cadangan saham untuk perekrutan. Ia berada di tabel sebagai satu baris, dan ukurannya mengubah persentase semua orang lain.
• Preferensi likuidasi. Cap table menunjukkan kepemilikan. Preferensi menentukan siapa dibayar lebih dulu saat exit.

Bacaan Terkait

• Apa Itu Dilusi Ekuitas?
• Apa Itu Pool Opsi Karyawan?
• Valuasi Pre-Money vs Post-Money
• Apa Itu Ekuitas Pendiri?
• Apa Itu Preferensi Likuidasi?
• Apa Itu Convertible Note?
• Valuasi
• Startup Tahap Seed