O que é uma startup pre-seed?
Turn this article into takeaways for your work.
Each assistant summarizes the article only for you and suggests best practices for your work.
Uma startup pre-seed é uma empresa na fase mais inicial em que capta dinheiro de fora, antes de estar pronta para uma rodada seed formal. Em geral, ela tem uma equipe fundadora, um problema bem definido e alguma evidência inicial (um protótipo, um piloto, uma lista de espera), mas pouca ou nenhuma receita recorrente. O dinheiro nesse momento é pouco e serve para responder a uma pergunta: vale a pena construir isso?
O rótulo é informal. Nenhum órgão regulador, lei ou entidade do setor define "pre-seed", e um artigo de 2017 da Crunchbase News sobre o crescimento dos fundos pre-seed dizia justamente isso, observando que ainda não havia uma definição concreta. Isso continua valendo. Dois investidores podem usar a palavra de maneiras diferentes, então os fundadores devem perguntar o que determinada pessoa quer dizer com ela, em vez de presumir.
Este artigo faz parte da série sobre os estágios de uma startup. Ele mostra como é essa etapa, como o dinheiro funciona e como saber quando você está pronto para avançar.
Onde o pre-seed se encaixa na jornada da startup
A maioria dos frameworks descreve a vida de uma startup como uma sequência: ideia, pre-seed, seed e, depois, Series A e rodadas posteriores. O pre-seed fica entre a primeira faísca e a primeira rodada institucional "de verdade".
| Estágio | Pergunta principal | Situação típica da empresa |
|---|---|---|
| Fase de ideia | O problema é real? | Conceito, pesquisa, talvez uma equipe fundadora |
| Pre-seed | Conseguimos construir algo que as pessoas queiram? | Protótipo ou produto inicial, primeiros usuários ou pilotos |
| Estágio seed | Conseguimos repetir? | Produto no mercado, receita inicial ou uso forte |
| Series A e posteriores | Conseguimos escalar? | Modelo comprovado, equipe crescendo |
As fronteiras são nebulosas. Uma empresa com produto funcionando e alguns clientes pagantes pode chamar a primeira rodada de pre-seed, enquanto outra com a mesma tração a chama de seed. O que importa é o trabalho que o dinheiro precisa fazer, não o rótulo da rodada.
O texto da Crunchbase News oferece uma boa forma de pensar a origem do termo. Conforme as rodadas seed foram crescendo ao longo da década anterior, argumentava ele, surgiu uma nova categoria para preencher a lacuna, e o capital pre-seed é mais ou menos o que o seed costumava ser. Em outras palavras, a palavra existe porque o primeiro cheque ficou maior com o tempo. Essa é uma observação de 2017, então trate-a como história, não como uma medição atual do mercado.
Como costuma ser uma startup pre-seed
Não há checklist, mas a maioria das empresas nesta etapa tem alguns traços em comum:
- Uma equipe pequena. Em geral, dois ou três fundadores, às vezes um só, e talvez um prestador de serviço ou a primeira contratação.
- Um produto inacabado. Um protótipo, uma landing page, um serviço manual que será automatizado depois ou uma primeira versão usada por um punhado de pessoas.
- Evidência de demanda, não prova de um modelo. Entrevistas com clientes, cartas de intenção assinadas, um piloto, uma lista de espera ou alguns usuários iniciais. A receita, se houver, é pequena e irregular.
- Quase nenhum histórico operacional. Não há um registro financeiro de vários anos para analisar, então os investidores se apoiam na equipe e no problema.
- Um runway curto. A empresa tem fôlego de meses, não de anos, e cada dólar do burn rate conta.
Como há tão poucos dados, o investidor pre-seed aposta principalmente em pessoas. Por isso a trajetória dos fundadores, a velocidade de aprendizado e a clareza de raciocínio pesam tanto nos primeiros pitches.
Como as empresas pre-seed são financiadas
O dinheiro pre-seed vem de algumas fontes, muitas vezes combinadas.
Economias dos próprios fundadores e bootstrapping. Muitas empresas nunca recebem dinheiro de fora nesta etapa. Os fundadores financiam a primeira versão por conta própria, o que preserva a propriedade integral, mas limita a velocidade.
Família e amigos. Pessoas que apoiam o fundador pessoalmente. É rápido e informal, mas mistura dinheiro com relacionamento, então registre os termos com clareza.
Investidores-anjo. Pessoas com patrimônio que investem o próprio dinheiro. Um investidor-anjo costuma fazer o primeiro cheque de fora e consegue agir sem passar por um comitê.
Fundos pre-seed e microfundos. Pequenos fundos de venture criados para os primeiros cheques. O artigo de 2017 da Crunchbase News descreveu um desses fundos, a Afore Capital, como alguém que fazia cheques médios de $300.000 a $600.000, e descreveu os fundos pre-seed como complementares aos anjos. Esse valor é a faixa de um único fundo noticiada em 2017, então não o leia como norma de mercado.
Aceleradoras. Programas que investem um valor fixo e oferecem mentoria. A Y Combinator publica seus termos padrão na página do deal: $500.000 no total, compostos por um SAFE post-money de $125.000 por 7% de participação e um SAFE MFN sem teto de $375.000. Esse é o deal publicado atualmente por um único programa, não um parâmetro para o mercado todo.
Equity crowdfunding. Algumas empresas vendem pequenas participações a muitas pessoas online. Nos EUA, a página da SEC sobre a Regulation Crowdfunding diz que uma empresa pode captar no máximo $5 milhões por meio de ofertas de crowdfunding em um período de 12 meses. É uma opção, não o padrão, e vem com regras próprias de divulgação.
Subsídios e financiamento não dilutivo. Programas governamentais, competições e pilotos corporativos podem fornecer dinheiro sem tomar participação. A disponibilidade depende muito do país e do setor.
Como funciona o tamanho da rodada, e por que não citamos um número só
Os fundadores costumam perguntar qual é uma rodada pre-seed "normal". A resposta honesta: depende do ano, do país, do setor e de quem está contando. Diferentes provedores de dados traçam a linha entre pre-seed e seed em lugares diferentes, e alguns nem acompanham o pre-seed como categoria própria. Um número citado sem ano e sem método geralmente não é confiável.
Em vez de se ancorar num número de manchete, trabalhe de trás para a frente a partir do seu próprio plano:
- Escolha o marco. O que faria um investidor seed dizer sim? Um produto lançado, um número definido de usuários ativos, um primeiro lote de clientes pagantes?
- Estime o custo. Salários, ferramentas, hospedagem, jurídico e uma reserva.
- Divida pelo burn mensal. Isso dá o runway de que você precisa.
- Acrescente uma folga. A captação demora mais que o esperado, e os atrasos consomem o runway.
O resultado é o valor-alvo da sua captação. Se os investidores do seu mercado costumam fazer cheques menores, talvez você precise reduzir o escopo ou esticar o runway. Se fazem cheques maiores, talvez consiga atingir o marco mais rápido. Consulte dados recentes e datados do seu mercado antes de fazer o pitch, e pergunte a fundadores um passo à sua frente quanto eles realmente captaram.
Os instrumentos: SAFE, nota conversível ou rodada com preço definido
No pre-seed, a empresa é difícil de avaliar. Por isso, muitos acordos adiam a questão usando um instrumento que se converte em participação mais tarde.
| Instrumento | O que o investidor recebe | Precificado agora? | Característica principal |
|---|---|---|---|
| SAFE | Direito a ações em uma rodada futura | Não | Sem juros, sem data de vencimento |
| Nota conversível | Dívida que se converte em ações depois | Não | Juros e data de vencimento |
| Rodada com preço definido | Ações a um preço fixado hoje | Sim | Exige acordo sobre uma avaliação |
O guia da SEC sobre os valores mobiliários comuns de startups descreve o SAFE como um acordo em que a empresa promete ao investidor uma participação futura caso ocorra um evento gatilho, como uma futura rodada de capital ou a venda da empresa. Acrescenta que os SAFEs normalmente não definem uma avaliação de início, o que os torna práticos antes de a empresa poder ser precificada.
A Y Combinator, que criou o SAFE, explica em sua página de documentos que o teto de avaliação (valuation cap) é a maior avaliação em que um SAFE se converte, recompensando o investidor por entrar cedo. Ela também descreve um desconto, que dá ao investidor do SAFE um preço por ação menor que o da rodada de capital. E descreve o SAFE MFN, que não tem teto nem desconto e, em vez disso, adota automaticamente os melhores termos de qualquer SAFE que a empresa emitir depois.
Uma nota conversível funciona de modo parecido em espírito, mas é juridicamente uma dívida, então acumula juros e tem data de vencimento. A página da SEC descreve a nota como um empréstimo que pode ser convertido em outro valor mobiliário.
Uma rodada com preço definido é mais limpa para as contas de participação, mas mais lenta e cara de documentar. É por isso que muitas rodadas pre-seed a deixam de lado.
Um exemplo ilustrativo
Esta é uma conta nossa, não um dado de nenhum estudo. Suponha que uma empresa capte $300.000 em vários SAFEs post-money, cada um com teto de $6 milhões. Num SAFE post-money, a participação que o investidor recebe é o valor investido dividido pelo teto, então $300.000 divididos por $6.000.000 dão 5% da empresa, antes de o dinheiro novo de uma rodada posterior com preço definido diluí-la. Agora suponha que os fundadores assinem um segundo lote de SAFEs com teto de $10 milhões, por mais $400.000. Esse lote se converte em 4%. Juntos, os dois lotes levam 9%. Os fundadores devem modelar esse total antes de assinar o segundo lote, e não depois.
A lição não é que os SAFEs sejam arriscados. É que instrumentos empilhados com tetos diferentes se somam, e a diluição combinada é fácil de passar despercebida quando cada documento é assinado separadamente.
O que os investidores buscam no pre-seed
Com poucos dados disponíveis, os investidores iniciais tendem a fazer as mesmas perguntas.
- Quem são os fundadores? Habilidade relevante, velocidade, resiliência e capacidade de recrutar.
- O problema é real e doloroso? Você sabe nomear o comprador, explicar o que ele faz hoje e mostrar por que trocaria?
- O que vocês aprenderam? Entrevistas, pilotos e experimentos contam. Um relato claro do que foi testado e do que mudou a sua cabeça vale mais que um deck bem polido.
- Isso pode ficar grande? Investidores de venture capital precisam de um caminho para um resultado grande. Um pequeno negócio sólido pode ser um bom negócio e, ainda assim, não caber em um fundo de venture.
- Como vocês usarão o dinheiro? Um marco específico e um cronograma realista.
- A estrutura é limpa? Termos simples, poucos instrumentos e uma cap table clara.
Num grupo de investidores, um deles costuma atuar como investidor líder, negociando os termos em nome de todos. No pre-seed esse papel é mais leve que nas rodadas posteriores, mas ainda ajuda saber quem dita o tom.
O que uma startup pre-seed deve provar antes de avançar
O objetivo do pre-seed não é gastar o dinheiro. É transformar incerteza em evidência. Antes de procurar investidores seed, muitos fundadores buscam mostrar alguma versão do seguinte:
- Usuários ou clientes reais. Não só cadastros, mas pessoas que usam o produto ou pagam por ele.
- Uma forma repetível de alcançá-los. Mesmo um canal tosco, como outbound, uma comunidade ou indicações, que traga os próximos dez usuários sem esforço heroico.
- Primeiros sinais de retenção. Pessoas que voltam são um sinal mais forte que pessoas que experimentam uma vez.
- Um produto funcionando. Não precisa estar polido, mas deve resolver o problema central.
- Um plano de equipe crível. Quem vocês contratarão em seguida e por quê.
Esses são objetivos comuns, não um regulamento. Uma empresa de deep tech pode alcançar um marco diferente, como um protótipo validado ou uma etapa regulatória, antes que o mercado enxergue "tração" no sentido de consumo.
Muitos fundadores também testam preços nesse ponto. Se você está construindo um produto que outras empresas vão comprar, os unit economics iniciais não serão precisos, mas mostram se o crescimento algum dia poderia ser lucrativo.
Erros comuns na fase pre-seed
- Captar antes de conhecer o marco. Dinheiro sem meta tende a vazar para funcionalidades que ninguém pediu.
- Perseguir uma avaliação alta. Um teto alto é bom agora e pode dificultar a próxima rodada se o crescimento não acompanhar.
- Empilhar instrumentos sem modelá-los. Como mostra o exemplo acima, o total importa mais que qualquer SAFE isolado.
- Aceitar dinheiro do investidor errado. Um investidor inicial ausente ou controlador pode custar mais do que vale o cheque.
- Ignorar o básico jurídico. As regras de valores mobiliários variam por país e, nos EUA, dependem de quem são os investidores. Peça a um advogado que revise os documentos. Este artigo é educação geral, não aconselhamento jurídico.
- Pular a conta do runway. Se a rodada não chega ao próximo ponto de prova, uma rodada-ponte aparece antes do planejado.
- Tratar o pre-seed como troféu. Captar não é o objetivo. O objetivo é aprender rápido o bastante para justificar a próxima rodada.
Pre-seed fora dos EUA
O vocabulário do pre-seed vem em grande parte da prática de venture dos EUA. Em outros mercados, incluindo o Sudeste Asiático, a mesma etapa pode ter outro nome, ser financiada por outras fontes ou ser documentada com outros instrumentos. As regras sobre quem pode investir, como os valores mobiliários são ofertados e se um SAFE ou uma nota funciona como o esperado variam conforme a jurisdição. Os termos mudam de mercado para mercado, então fundadores de fora dos EUA devem consultar um advogado local antes de copiar um modelo americano.
Fatos principais
- "Pre-seed" não tem definição formal. A Crunchbase News observou em 2017 que ainda não havia uma definição concreta (Crunchbase News).
- O mesmo artigo descreveu os fundos pre-seed como complementares aos anjos e noticiou o cheque médio de um fundo em $300.000 a $600.000 (2017, um único fundo).
- O deal padrão da Y Combinator é de $500.000: um SAFE post-money de $125.000 por 7% mais um SAFE MFN sem teto de $375.000 (Y Combinator).
- Um SAFE promete participação futura diante de um evento gatilho e normalmente não define uma avaliação de início (SEC).
- O teto de avaliação é a maior avaliação em que um SAFE se converte (Y Combinator).
- A Regulation Crowdfunding dos EUA permite captar no máximo $5 milhões em um período de 12 meses (SEC).
Leitura relacionada
Co-Founder & COO
On this page
- Onde o pre-seed se encaixa na jornada da startup
- Como costuma ser uma startup pre-seed
- Como as empresas pre-seed são financiadas
- Como funciona o tamanho da rodada, e por que não citamos um número só
- Os instrumentos: SAFE, nota conversível ou rodada com preço definido
- Um exemplo ilustrativo
- O que os investidores buscam no pre-seed
- O que uma startup pre-seed deve provar antes de avançar
- Erros comuns na fase pre-seed
- Pre-seed fora dos EUA
- Fatos principais
- Leitura relacionada